大集合资管业务开启规范发展新格局
证监会日前发布了《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》（以下简称 《指引》），对2018年4月发布实施的 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》相关大资管业务的要求进行了明确。
专家认为，《指引》将加强金融体系薄弱环节的风控，明确特殊情形处理方式，防止存量风险集中爆发，有利于促进资管产业的健康发展，助力长期资本形成。
存续产品规模超6000亿
从大集合产品规模上来看，中原证券研究所所长王博分析称，根据东方财富Choice数据，当前券商大集合存续产品净值合计6413.95亿元，占券商集合理财的34.96%，相较于去年同期约9000亿元，规模在逐步下降。目前大集合产品需对标公募进行改造，对于券商来说，意味着要面临更严格的投资限制、风险管理和信息披露。
从形式来看，中信建投证券资产管理部行政负责人邱黎强认为，常规净值型产品与公募基金最为类似，整改难度最小；现金宝类产品由于在完成规范前不能新增客户，可能会面临一定的流动性压力；分级产品和跨期产品主要投资于债券等固定收益资产，在规范过程中会面临一定的资产变现压力，或出现流动性风险，券商需加强关注。
“以后市场监管的标准更加统一。大集合产品本质上也是资管产品，按照新《指引》，以后将不再是保本理财，符合打破资管产品刚兑要求，让各类资管产品监管要求统一化。”中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖认为，同时还能减少证券市场潜在的金融风险。由于大集合产品投资领域广，存在短募长投及产品嵌套情况，当市场变化较大时，容易产生传染性金融风险。新规定将避免资金池存在，也将资金使用更加规范化、透明化。
规范整改料平稳落地
《指引》对券商相关业务造成一定影响。邱黎强认为，短期看，大集合产品未完成整改需要控制规模，因此在业务规模上有一定压力，但规范后比照公募基金进行募集运作，给了产品新的生命，券商本身也从各方面更加完善，有助于此类产品长远发展；同时，更多券商将会获取公募基金管理资格，丰富了券商的资产管理业务，有助于券商长期发展。
但是，邱黎强表示，《指引》明确不统一要求规范进度，充分考虑了各家券商大集合产品的实际情况和复杂程度，允许各家在过渡期内自行制定方案，避免因规范整改再引发新风险，实现大集合产品规范整改的平稳落地。
新时代证券首席经济学家潘向东认为，不采取“一刀切”符合目前监管的主体要求，有助于稳定资本市场稳健运行。
更注重主动管理能力
改造总体方向上，王博预计，存续规模较大的大集合将逐步向公募过渡。对于改造过程中难以消化的低流动性资产，券商或需要考虑用自有资金及资管计划进行接续。
“未来在大集合产品业务开展上，不同券商可能会略有不同。”邱黎强认为，比如未取得公募基金管理资格的，将着重将大集合完成公募化改造，继续以大集合产品为主体拓展公募业务，并将在此过程中积极申请公募基金管理资格；而已有公募基金管理资格的，将会直接将大集合产品并入公募基金的管理体系，未来发力公募业务，从而进一步提升券商在公募业务的竞争力。
潘向东强调，在去杠杆、打破刚兑、去通道资管新规要求下，短期虽出现券商资管规模下滑，但是长期来看，有助于券商资管更加注重主动管理能力。通道业务将逐步萎缩甚至消失，但随着主动管理水平提高，券商资管业务的多样性，既可对接权益类产品，也可对接固定收益、资产证券化及货币型产品。各家券商将会根据自身特点，发展差异化业务领域，中小券商将会集中在某些领域深耕细作，大型券商将会探索新的业务领域，向全业务链拓展，最终发挥优势，形成券商业务新的利润增长点。
据《中国证券报》
专家认为，《指引》将加强金融体系薄弱环节的风控，明确特殊情形处理方式，防止存量风险集中爆发，有利于促进资管产业的健康发展，助力长期资本形成。
存续产品规模超6000亿
从大集合产品规模上来看，中原证券研究所所长王博分析称，根据东方财富Choice数据，当前券商大集合存续产品净值合计6413.95亿元，占券商集合理财的34.96%，相较于去年同期约9000亿元，规模在逐步下降。目前大集合产品需对标公募进行改造，对于券商来说，意味着要面临更严格的投资限制、风险管理和信息披露。
从形式来看，中信建投证券资产管理部行政负责人邱黎强认为，常规净值型产品与公募基金最为类似，整改难度最小；现金宝类产品由于在完成规范前不能新增客户，可能会面临一定的流动性压力；分级产品和跨期产品主要投资于债券等固定收益资产，在规范过程中会面临一定的资产变现压力，或出现流动性风险，券商需加强关注。
“以后市场监管的标准更加统一。大集合产品本质上也是资管产品，按照新《指引》，以后将不再是保本理财，符合打破资管产品刚兑要求，让各类资管产品监管要求统一化。”中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖认为，同时还能减少证券市场潜在的金融风险。由于大集合产品投资领域广，存在短募长投及产品嵌套情况，当市场变化较大时，容易产生传染性金融风险。新规定将避免资金池存在，也将资金使用更加规范化、透明化。
规范整改料平稳落地
《指引》对券商相关业务造成一定影响。邱黎强认为，短期看，大集合产品未完成整改需要控制规模，因此在业务规模上有一定压力，但规范后比照公募基金进行募集运作，给了产品新的生命，券商本身也从各方面更加完善，有助于此类产品长远发展；同时，更多券商将会获取公募基金管理资格，丰富了券商的资产管理业务，有助于券商长期发展。
但是，邱黎强表示，《指引》明确不统一要求规范进度，充分考虑了各家券商大集合产品的实际情况和复杂程度，允许各家在过渡期内自行制定方案，避免因规范整改再引发新风险，实现大集合产品规范整改的平稳落地。
新时代证券首席经济学家潘向东认为，不采取“一刀切”符合目前监管的主体要求，有助于稳定资本市场稳健运行。
更注重主动管理能力
改造总体方向上，王博预计，存续规模较大的大集合将逐步向公募过渡。对于改造过程中难以消化的低流动性资产，券商或需要考虑用自有资金及资管计划进行接续。
“未来在大集合产品业务开展上，不同券商可能会略有不同。”邱黎强认为，比如未取得公募基金管理资格的，将着重将大集合完成公募化改造，继续以大集合产品为主体拓展公募业务，并将在此过程中积极申请公募基金管理资格；而已有公募基金管理资格的，将会直接将大集合产品并入公募基金的管理体系，未来发力公募业务，从而进一步提升券商在公募业务的竞争力。
潘向东强调，在去杠杆、打破刚兑、去通道资管新规要求下，短期虽出现券商资管规模下滑，但是长期来看，有助于券商资管更加注重主动管理能力。通道业务将逐步萎缩甚至消失，但随着主动管理水平提高，券商资管业务的多样性，既可对接权益类产品，也可对接固定收益、资产证券化及货币型产品。各家券商将会根据自身特点，发展差异化业务领域，中小券商将会集中在某些领域深耕细作，大型券商将会探索新的业务领域，向全业务链拓展，最终发挥优势，形成券商业务新的利润增长点。
据《中国证券报》